期货夜盘暂停博瑞传播:新媒体布局再添电子商务 强烈推荐

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  公司期货夜盘暂停上半年业绩符合我们预期,超市场预期。公司收入和营业利润分别为6.5亿和2.6亿,同比增长19%和26%;营业利润率为39.7%,同比提升2.3个百分点;归属母公司净利润2.0亿,同比增长26%;实现每股盈利0.32期货夜盘暂停元。

  与公司1季度业绩仅实现2.5%相比,公司2季度业绩出现强劲反弹;公司2季度收入和归属母公司净利润分别为3.5亿和1.3亿,同比增长21%和45%;2季度每股盈利0.20元。我们在公司今年1季报点评和后续报告中,明确提出公司1季度业绩对全年业绩不具期货夜盘暂停有参考性;但市场仍有不少投资者因为公司1季报疲软表现而对公司全年业绩增长缺乏信心,预期公司半年业绩仅10%左右增长;应该说公司半年业绩的良好表现,有利于增强投资者对公司未来业绩持续稳健增长的信心。

  公司上半年各项业务均表现出不错的上升势头,其中网游业务已走出去年低谷,广告业务特别是户外广告的强劲表现让人惊喜,发行投递业务向电子商务领域的业务升级让人期待。

  1、梦工厂网游业务:上半年实现收入0.52亿,同比增长13%;1季度增速在8%左右,2季度增速超过15%,表现出明显逐季走高的态势。上半年在稳固老游戏《侠期货夜盘暂停义道》、《侠义道2》、《新侠义道》的同时;也推出了《侠义世界》和《圣斗士2》2款新游戏,目前这2款游戏市场反响不错,其中前者在4月14日开始公测,后者在6月10日开始进行小规模不删档封测并已完成。

  2、广告业务:上半年实现收入1.95亿,同比增长32%,利润增速更是高达50%;原因是商报代理广告表现强劲、特别是户外广告在今年上半年实现超预期的利润的贡献,改变了户外广告对公司业绩贡献幅度较小的局面。上半年户外广告实现0.67亿收入,同比增长56%,而利润贡献达到0.16亿,同比增长168%,大幅超过去年全年利润总和;同时公司上半年实现商报代理广告收入超过1个亿,同比增长34%;而公司整体广告业务增长32%,主要是公司其他报纸广告代理业务(如《成都日报》、《成都晚报》等)有所下滑。

  3、发行投递业务:上半年实现收入0.37亿,同比下滑0.41%;1季度下滑3%,2季度基本止住了下滑趋势,并开始积极涉足电子商务领域进行业务升级。公司依托自身成熟的发行渠道网络优势、和电子商务企业在物流配送方面的短板,公司上半年投资1千万组建了专业化的现代电子商务物流企业,将切入电子商务物流配送环节,未来还有望由电商物流配送逐步发展独立的电子商务平台,未来该业务具有广阔的发展前景。

  4、印刷业务:上半年实现收入2.85亿,同比增长13%;其中包括商业印刷在内的外接印刷业务增长33%,表现强劲;商报印刷增速为6.6%,增长平稳。

  展望公司全年业绩,我们认为公司11年EPS实现0.69元问题不大(公司因为第四次股权激励行权增加935万股,因此由之前预测的0.70元摊薄到0.69元),如有并购项目落地,全年备考业绩做到0.8元都有可能。

  公司上半年实现EPS为0.32元。正常情况下,不考虑新增业务,公司下半年内生业务业绩会好于下半年,一般会多1~2分钱,相当于下半年正常情况下EPS为0.33~0.34元;在加上将从3季度开始进行业绩贡献的晨炎信息0.015元EPS与创意成都0.03~0.04元EPS,下半年业绩为0.375~0.395元。这样上、下半年业绩相加,11年全年业绩为0.695~0.715元,可以看到公司全年业绩做到0.69元问题不大;如果再考虑公司成功实现网页游戏并购项目落地,全年备考业绩有望做到0.775~0.811元,则全年备考业绩有望做到0.8元。

  1、去年底收购的苹果游戏开发商晨炎信息:将于3季度开始并表,全年预计净利润为300万美元,在下半年实现并表利润为150万美元左右,对应增厚EPS为0.015元。

  2、创意成都(房地产项目):将从3季度开始贡献利润,贡献幅度有望超市场预期,我们预计对应增厚EPS为0.03~0.04元。

  3、潜在网页游戏并购利润贡献:公司半年报在探讨下半年重点经营工作时明确提出“持续加大对新媒体项目的投入,通过1期货夜盘暂停-2个具有成长性、带动性项目的战略布局”,表明公司下半年在新媒体领域有望实现新项目落地。公司在大游戏领域实现MMO、手游和社交游戏、社区网站布局后,新的收购目标是瞄准网页游戏行业内一线公司,根据我们对网页行业了解,目前行业里面做到年利润5~6千万利润规模的公司不在少数,按照公司考虑收购行业一线公司来看,潜在收购标的利润贡献规模应该在上述范围,预计将对应增厚全年备考业绩为0.08~0.10元。

  4、梦工厂全年业绩增长:公司表示实现30%增长问题不大,能否超预期增长取决于下半年新推出网游产品的市场表现。

  5、发行投递业务未来2~3年将有三架马车驱动,保证可持续成长:公司该业务未来业绩增长的三架马车分别是“成都通”户外广告、代理商报发行结算费率提升、以及未来的电子商务转型。

  首先:“成都通”户外广告将最先体现,预计今年会有1,500万收入;

  接着:是会与成都商报社修订《<成都商报>发行投递代理协议》部分条款,将公司代理发行的每份《成都商报》征订和零售代理发行结算价调整为0.46元/日和0.395元/日,相当于公司代理发行商报平均每份可多收取8分钱,全年将可贡献近1千万收入,而今年将从10月1日起执行调价政策,因此今年将贡献250万收入,明年可贡献1千万收入;

  最后:公司投递业务向电子商务领域涉足,虽然公司在上半年已成立相关公司,但近2年仍数培育期,预计明年会有少许业绩贡献;公司力争在未来3~5年内实现收入过亿,四川第一,同时未来还有望从电商物流配送逐步发展电子商务平台。

  维持“强烈推荐-A”的投资评级。

  根据公司最新股本情况,我们将公司11~13年EPS调整为0.69元、0.85元和1.02元,我们认为公司估值便宜(11~13年PE分别为22倍、17倍和15倍)、业绩具有很好的弹性(11年备考业绩有望做到0.8元)、众多超预期因素(包括年内有望实现较大规模并购项目落地)、后续市场有望实现对公司业绩和估值的双提升,从而使公司全年股价具有很好的爆发力。

  股价催化剂包括:1、新媒体、户外广告并购项目落地;2、公司组建新媒体事业部,并在董事会换届时新增新媒体领域的新生力量;3、创意成都业绩贡献、梦工厂下半年表现超预期等。

  风险提示:房地产市场调整,有可能影响到商报广告代理投放。新媒体收购进程可能低于预期。

  机构来源:招商证券